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本周開始，歐盟內部就制定實時記錄股票和債券交易信息的框架進行談判。

不過，這一旨在使歐股更有競爭力的改革面臨來自歐洲一些證券交易所的反對，后者不愿將數據移交給計劃中的歐洲實時股票交易信息數據庫。

歐盟委員會仍希望建立上述數據庫，統一歐盟內部分散的資本市場，增強競爭力。

芝加哥期權交易所歐洲分公司(CBOE Europe)總裁蒂芬布倫 (Natan Tiefenbrun) 表示，美國大型量化交易公司等客戶“想來歐洲，但被歐洲市場的復雜性阻礙了，尤其是在市場數據方面”。

缺乏活力的大市場

根據Dealogic數據，歐洲市場缺乏企業上市，2022年籌集的資金價值降至10年來最低點。

另據銀行業游說團體AFME數據，截至2022年的6年間，美股成交量增長了40%，但在歐洲同期持平。

與美國相比，歐盟投資融資渠道多依賴銀行而非資本市場是一個老生常談的話題，一方面歐洲私人資本投資潛力巨大;另一方面，由于資本市場分散落后，長期以來，歐洲投資資本并未激活與其體量適配的程度。

長年以來，歐盟交易平臺之間市場競爭加劇，導致市場結構碎片化，越來越多的場外和暗池交易系統增加了數據搜集和監管的難度。

在此背景下，歐盟計劃創建美國式中央數據庫，以保存有關上市公司和交易活動的信息，推動歐盟資本市場一體化，讓國際投資者更容易獲得在歐盟運營的公司的信息，也讓歐盟銀行和基金經理更容易找到整個單一市場的股票和債券價格。

此前公布的改革文件草案顯示，歐盟的全球競爭力因其資本市場的分散而削弱，建立資本市場聯盟的改革“將反過來幫助企業利用整個歐盟機構和散戶投資者持有的更大的資本池”。歐盟希望這一計劃能夠在2024年上線。

目前，歐盟企業的信息分散在多個司法管轄區。歐盟希望在改革中向美國學習，使用類似于美國證券交易委員會用于報告公司信息的埃德加(EDGAR)系統，以及記錄股票和債券市場交易信息的買賣匯總記錄帶(consolidated tape)制度。

歐盟委員會設想的記錄帶制度將把歐洲四百七十多個交易所和交易場所的信息捆綁在一起。根據歐盟估算，投資者因無法準確了解股票市場而產生的總成本每年可能高達106億歐元。

不過，并不是所有歐盟國家都贊同建立一個單一實時股票價格數據庫。一些歐洲證券交易所認為移交數據剝奪了其急需的收入，并威脅到該地區一些較小交易所的生存能力。

“這可能意味著在較小的國家，他們將不再有上市場所。”代表該地區35個交易所的游說組織歐洲證券交易所聯合會總干事希思(Rainer Riess )表示。

2022年，歐洲證券和市場管理局(ESMA)也曾再次呼吁為衍生品市場建立統一的買賣匯總記錄帶制度。

ESMA公布了對歐盟委員會《金融工具市場監管條例》(MiFIR)的評估，考慮同時引入股票、債券、衍生品和交易所交易基金(ETF)的綜合記錄。

目前，歐盟成員國、歐盟委員會和歐洲議會之間的談判將試圖闡明合并后的買賣匯總記錄帶應該是什么樣子，歐盟打算由一家私人商業公司來運營，由市場提供資金。

AFME首席執行官法卡斯 (Adam Farkas) 說，記錄帶系統“應該引導歐洲被視為一個真正的單一市場并作為一個真正的單一市場運作”。“如果你坐在新加坡在那里管理一只基金，你想把歐洲看作一個單一的市場。”法卡斯表示。

動了誰的奶酪

盡管方向明確，但目前利益攸關方爭論的焦點是如何準確獲取交易數據。

歐洲證券交易所聯合會最初尋求讓該買賣匯總記錄帶延遲15分鐘獲取數據，并游說該記錄帶制度主要應包含交易完成后的信息，而不應包含持續的實時交易前數據。

歐洲基金和資產管理協會高級監管政策顧問雅法里(Susan Yavari) 表示，反對交易前數據是“短視的”，因為交易所想要保護現有的數據收入。

簡單而言，交易所通過將市場數據許可賣給高頻交易員、對沖基金和銀行等客戶來賺取豐厚的費用，收入將根據歐盟的提案進行分享。不過歐洲證券交易所聯合會估計歐洲各個交易所每年從數據中賺取的收入為2.45億歐元。

按照目前歐盟相關規定，2020年1月后，交易后報告披露的時限應在5分鐘內。同時，為了提高報告效率，交易報告可委托交易場所完成，交易記錄需保存5年以上。

雅法里說：“即使對于一些中型玩家來說，他們的收入也會大幅減少，因為這些玩家的交易業務的可行性將受到質疑。”

泛歐交易所(Euronext)首席執行官薄如那(Stéphane Boujnah) 也警告稱，包含交易前信息的記錄帶將使小投資者面臨掠奪風險，破壞歐盟《金融工具市場指令》對投資者保護的承諾。